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家电估值分析周报(16w16):美的系价值显现,厨电小家电预期光明

   
来自:招商证券 发布日期:2016-4-18 15:12:52
厨电小家电逐步收敛了与A股市场(剔除银行石油石化)的估值差距,美的集团仍陷于估值洼地的泥沼之中,情形类似未有改观的还有三花股份。在空调周期筑底蓄势的阶段,可逐步关注布局产业链龙头企业美的集团000333和三花股份002050。盈利增长强劲的小天鹅和厨电龙头以及预期光明的小家电龙头也依然是配置优选。
    厨电小家电逐步收敛了与A股市场(剔除银行石油石化)的估值差距,美的集团仍陷于估值洼地的泥沼之中,情形类似未有改观的还有三花股份。在空调周期筑底蓄势的阶段,可逐步关注布局产业链龙头企业美的集团000333和三花股份002050。盈利增长强劲的小天鹅和厨电龙头以及预期光明的小家电龙头也依然是配置优选。
    投资思考:美的系凸显价值,可逐步关注布局空调产业链。年初以来,厨电小家电龙头企业与整体A股(剔除银行石油石化)的估值差距日渐收敛,美的系企业却依然深陷估值洼地的泥沼之中;据wind,美的集团当前的TTM-PE较历史均值向下显著背离;情形类似未有改观的还有三花股份。经营层面,空调产业链或许处于景气触底回升的前夜。结合景气与估值的匹配:建议逐步布局龙头美的集团000333和关注空调产业链中的三花股份002050;而盈利增长强劲的小天鹅A和厨电龙头以及预期光明的小家电龙头也依然是配置优选。
    空调行业:关注库存周期触发的景气波动。自2015年6月以来,空调内销已经连续10个月同比下行;2015年10月以来的月同比下行幅度更是维持在30%以上。另据渠道跟踪,终端需求大致个位数下行。库存周期波动引发的景气变化,预计将会在Q3逐步显现。
    当前TTM-PE纵向与历史均值比较:美的估值向下背离,老板电器和苏泊尔良性预期。据Wind,按TTM-PE,将重点公司当前的估值水平与2011年以来的历史均值进行比较。美的集团较历史均值背离-17%,其余重点公司均上行溢价,其中,小天鹅A+14%老板电器+8%苏泊尔+22%。如果考虑到Wind全A当前的TTM-PE较历史均值(2011以来)溢价28%,可以认为美的集团被相对低估,而小天鹅A,老板电器和苏泊尔的估值水平体现的是良性合理的预期。
    当前TTM-PE横向与万得全A(剔除银行石油石化)比较:美的系估值洼地,厨电小家电的比较优势有所体现。比较可知,厨电和小家电龙头企业相对于整体A股(剔除银行石油石化)的估值落差自2016年以来逐步收敛。迄今A股市场一直以存量博弈为主导,这也意味着盈利增长强劲的厨电小家电企业赢得了市场青睐。2015年以后,美的集团的相对估值水平一直深陷泥沼。盈利强劲增长的老板电器和苏泊尔的相对估值自年初以来得到了持续提升。
    风险提示:地产景气复苏持续性存疑、A股市场系统性风险
关键词: 美的小天鹅厨电小家电
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